大漲 92%!FTX 搶先上架 Coinbase「Pre-IPO 合約」預告估值已達 600 億美元?

Coinbase 上週宣布向美國證券交易委員會(SEC)提交 IPO 上市申請文件,引起業界高度矚目。善於把玩傳統金融衍生品的 FTX 自然也沒有放過這個機會,創辦人 SBF(Sam Bankman-Fried)便於今早宣布上線了 Coinbase 的 Pre-IPO 合約。
(前情提要:估值320億鎂的Coinbase上市傳由高盛主導!FTX將搶先上架Pre-IPO期貨
(事件背景:
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級加密貨幣衍生品交易所 FTX 週二上線了 Coinbase(股票代碼:CBSE)的 Pre-IPO 合約,以 2.5 億股分拆;120 美元開盤價最高已飆漲至 296 美元,至截稿前暫報 241.50 美元,5 小時內漲幅達 92.67%。

FTX 創辦人 SBF 今早 9 時許宣布上線 Coinbase 股權通證產品。同先前 Airbnb 的 Pre-IPO 合約,CBSE/USD 對標的是 Coinbase 市值拆 2.5 億股計算的零股價值,將以 Coinbase 上市後市值做等值轉換;假如 Coinbase 至 2022 年 6 月 1 日都尚未上市,1 股將以 32 美元結算。

Coinbase 於 7 月傳出有意挑戰直接上市(DPO),直至上週才正式宣布向 SEC 提交申請。若能通過批准,Coinbase 將成為首家進行 IPO 的交易所,創業界首例;在此之前,赴美上市多以比特大陸(BitMain)、嘉楠耘智(Canaan)等挖礦公司為主。

搶先美股登板在 FTX 已早有先例。本月初,FTX 就在 Airbnb(股票代碼:ABNB)掛牌那斯達克前一天推出 Pre-IPO 合約,ABNB/USD 單日漲超 48%,預告了隔日的上市狂歡;Airbnb 本月 10 日美股登板後,終場飆漲 112.81%,每股來到 146 美元,目前暫報 163.02 美元。

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估值 600 億美元?

至截稿前,FTX 上的 CBSE/USD 每單位報 241.50 美元,預告 Coinbase 估值恐突破 600 億美元。不過,根據 Messari 報告估算,Coinbase 估值大約會落在 280~320 億美元區間;考量到 Coinbase 對比市值 600 億美元左右的美股上市公司,仍有不小的差距,投資人應留意溢價風險。

– CBSE/USD 價格圖表,取自:FTX –

事實上,FTX 合約細節中描述若 Coinbase 直至 2022 年都未能成功挑戰 IPO 上市,每單位 CBSE/USD 將以 32 美元結算,而該模型便是參照 Coinbase 2018 年估值的 80 億美元計算。雖然 Coinbase 近幾年成長加速,但應不至於達到 600 億美元規模。

FTX 可以預測 IPO 市場的價格嗎?

IPO 定價是新股進入市場前的價格,是「不對等訊息」下的博弈行為,因此,要精準定價 IPO 價格是相當困難的。

考量到這點,FTX 的產品 Pre-IPO 產品實際上可以作為真實股票的 IPO 參考定價,而 FTX 就變成納斯達克證交所的「二級預測市場」。不過這只是理想狀況,目前 FTX 交易所的交易量依然遠不及那斯達克證交所,因此,還是會有價差。

從上次結果來看,ABNB 的 Pre-IPO 產品的在 IPO 前的最高價格 12 10 日的 155 美元,與 IPO 開盤後的 165 美元仍然有差距,但也確實表示了 ABNB 遠不止 68 美元的上市價格。

至於這次的 Coinbase IPO 價格預測能否更精準,就有待市場檢驗了。

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