DeFi 乾貨|一文解析「酸黃瓜 PICKLE」的價值捕獲能力

當前 Pickle 的實際市值僅為 1,582 萬美元,其鎖定資產量/市值比達到 7.1,遠超當前 DeFi 的平均值;如果跟 DeFi 的龍頭 YFI 來比較,YFI 的鎖定資產量 / 市值大約 1.8 左右。支撐 PICKLE 價值的根本在於其鎖定資產的規模,以及由此帶來的費用收益。從價值的角度,PICKLE 代幣高估還是低估取決於其價值的捕獲能力。本文由專欄作者 藍狐筆記 撰稿,不代表動區立場。
(前情提要:酸黃瓜挖礦|Pickle 總鎖倉量 4 天飆逾 3.4 億美元;發表新產品挖礦聚合「罐頭」

 

DeFi 領域,人們為了尋求一個估值的模式,絞盡了腦汁。

即便如此,也沒有大家公認的估值標準,也沒有真正行之有效的通用方法,一切都在不斷的摸索中。

其中的一個方法是,人們開始將協議的鎖定資產量和市值進行比較,由此得出一個值,用於衡量某個 DeFi 協議的價值是高估還是低估。

這個方法認為,如果協議鎖定的資產量越多,而其市值相對較低,那麼其價值有可能是被低估的。

當然,這個指標並不是絕對有效的,它只是一種相對衡量的數值,或者是一個側面的參考指標。因為估值是一個非常複雜的事情,即便是鎖定了相同的資產量,協議代幣捕獲價值的能力也是存在很大差異的。

當前還不存在一個通用化的萬能估值指標。

此外,DeFi 的發展還很早期,變化也很快,不同協議之間此消彼長,今天規模亮眼,明天暗淡無光也有可能。

在極端情況下,一個黑天鵝就可以讓一個協議瞬間回到解放前。

因此,這些指標只是大家用來做參考的一個相對標準,不能看作為估值的絕對有效工具。這在實踐中運用是需要非常小心謹慎的。

延伸閱讀:觀點|TVL, 協議收入, 市盈率…DeFi 項目估值,哪些指標最合適?

Pickle 的鎖定資產量 / 市值比

截止到筆者寫稿時,根據 DeFipulse 的數據統計,整個 DeFi 領域鎖定的資產量大約在 100 多億美元,目前 DeFi 的整體市值,根據 Coingecko 的統計,大約為 131 億美元。按照這個數據看,整個 DeFi 領域的鎖定資產量 / 市值比為 0.76 左右。

目前 Pickle 鎖定的資產量為 1.13 億美元,在整個 DeFi 領域大約 1% 多一點。如果按照簡單粗暴的比較來看,根據 DeFi 的鎖定資產量/市值的平均值來計算,Picke 的假想市值大約可以達到 1.48 億美元,也就是 1.13 億美元 / 0.76。

有意思的是,當前 Pickle 的實際市值僅為 1,582 萬美元,其鎖定資產量/市值比達到 7.1,遠超當前 DeFi 的平均值。如果跟 DeFi 的龍頭 YFI 來比較,YFI 的鎖定資產量 / 市值大約 1.8 左右,依然遠低於 Pickle。

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從這個側面看,不少用戶將資產鎖定在 Pickle,尤其是在 PJar 中,通過它來獲取挖礦收益,不過 PICKLE 代幣本身並沒有捕獲相應的價值。

至於原因是什麼,這個取決於人們在市場上行為以及對它價值看法,可能是因為挖礦拋壓的原因,也可能是因為安全審計的原因,也可能是因為人們對項目認知的原因. …..

這些方面 Pickle 社群正在解決過程中。

比如,它正在著手進行審計,正在降低其通脹率,正在設計鎖定 PICKLE 獲得 pJar 收益的機制等。

不過,這些只是代幣機制的一個方面,支撐 PICKLE 價值的根本在於其鎖定資產的規模,以及由此帶來的費用收益。這是它未來能否取得成功的關鍵。

PICKLE的價值捕獲

從價值的角度,PICKLE 代幣高估還是低估取決於其價值的捕獲能力。那麼,PICKLE 的價值源於哪裡?

首先來回顧一下 Pickle 是做什麼的?

Pickle 的目標是幫助脫錨的穩定幣能夠不斷趨近於錨定價格。它通過Pickle代幣來獎勵人們讓穩定幣跟其錨定價格一致的行為。

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對 pJar 費用的捕獲

不過,對於 PICKLE 代幣本身來說,上述的過程並不能捕獲多少價值。目前 PICKLE 代幣的價值主要來源於 PickleJar 的費用。

PJar 類似於 YFI 的 Yvault,通過其挖礦的策略幫助用戶獲得收益。在幫助用戶獲得收益的同時,當用戶要退出 pJar 時,需要繳納 0.5% 的費用。

這個類似於 YFI 的 yVault 的運作模式。

因此,從這個角度,在 PickleJar 中鎖定的資產量越高,Pickle 能捕獲的費用就越多。其中捕獲的部分費用會分發給 PICKLE 代幣的持有人,這部分費用就是支撐 PICKLE 價值的關鍵所在。

目前 Pickle 的 Pjar 一共有 pJar0.69a、pJar0.69b、pJar 0.69c、pJar 0 四個聚合挖礦池,接近鎖定 1 億美元的資金。

其中 pJar0.69 a 是存入 Uniswap 中的 DAI / ETH 的 LP 代幣挖 UNI,然後賣出賺取更多的 DAI / ETH LP 代幣,當前 APY 為 26.95%;

其中 pJar0.69 b 是存入 Uniswap 中的 USDC / ETH 的 LP 代幣挖 UNI,然後賣出賺取更多的 DAI / ETHLP 代幣,當前 APY 為 21.88%;

其中 pJar0.69 c 是存入 Uniswap 中的 USDT / ETH 的 LP 代幣挖 UNI,然後賣出賺取更多的 USDT / ETH LP 代幣,當前 APY 為 23.56%;

PJar 0 是存入 sCRV 賺取更多的 sCRV,當前 APY 在 9.28%。

(PICKLE的pJar)

除了以上四個池之外,Pickle 的 PIP9 提案計劃在 pJar 中引入 Uniswap 的 wBTC / ETH LP 代幣參與聚合挖礦。

從 Pickle 的計劃看,它會持續引入更多的聚合挖礦池,從而捕獲更多費用。

延伸閱讀:yVAULT翻版|Pickle Finance推出黃瓜罐頭(pJars)挖礦優化器,可成為項目發展助力?

PICKLE 的 STAKING 收益

當前用戶持有 PICKLE 代幣無法獲得直接的收益。

在 9 月 28 日,pickle 的 PIP 8 提案獲得社群通過,PIP 8 提案允許用戶將其 PICKLE 代幣質押並賺取 4.5% 的 PickleJar 收益。

(PICKLE的PIP 8提案)

一旦 PIP 8 實施,這會鎖定一部分的 PICKLE 代幣,鎖定量大小會取決於其收益率,收益高會吸引更大規模的 PICKLE 鎖定量,這也會對 Uniswap 上的 PICKLE / ETH 流動性挖礦的產生影響。

由於 PICKLE 鎖定可以獲得相應的費用收益,這會減少市場上 PICKLE 的拋壓,同時也增加對 PICKLE 的需求。

PICKLE 的通脹率下降

在最初的 PICKLE 發行計劃中,它採用了每週獎勵減半的模式。第一週每個區塊獎勵 10 個 PICKLE,第二週每個區塊獎勵 5 個 PICKLE,如此類推,直到最終每個區塊獎勵 1 個 PICKLE 為止。

不過,在後來的 PIP 5 提案中改變了這一代幣分配機制。

在新方案中,從第 6 週開始到第 52 週,PICKLE 代幣獎勵按照 10% 速率進行減產,也就是第 7 週比第 6 週的 PICKLE 獎勵少 10%,依次類推。

在第 52 週之後,PICKLE 將維持靜態的分配機制,大約每週 329 個 PICKLE。按照這個分發模式,一年後大約有 130 多萬個 PICKLE(目前為 873,849.855 個),這樣其年化通脹率上限為 1.29%。

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